JPMorgan Anticipe un Retour de la Fed au “Playbook 2019” pour Détendre les Marchés Monétaires
Alors que la Réserve fédérale américaine s’apprête à mettre fin à son programme de resserrement quantitatif (QT), les stratèges de JPMorgan Chase & Co. estiment que la banque centrale devra aller plus loin pour stabiliser les marchés monétaires, en réactivant des outils d’urgence déjà utilisés lors de la crise de liquidité de 2019.
💧 Des tensions persistantes malgré la fin du QT
Depuis juin 2022, la Fed a réduit son bilan de plus de 2 000 milliards de dollars, faisant passer la taille de son portefeuille de près de 9 000 milliards à 6 600 milliards.
Mais cette contraction a vidé le Reverse Repo Facility (RRP), un instrument clé pour drainer la liquidité excédentaire, au moment même où l’émission massive de dette publique à court terme aspire les réserves bancaires restantes.
👉 Résultat : les taux du marché interbancaire — y compris le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) et le Tri-Party Repo Rate — se maintiennent à des niveaux inhabituellement élevés, signalant une tension croissante dans la circulation des liquidités entre établissements financiers.
“Une fin imminente du QT empêchera un nouveau drainage de liquidité, mais les pressions sur le financement vont persister”, explique Jay Barry, stratège de JPMorgan.
🏦 Le “playbook” de 2019 de retour
Face à cette situation, JPMorgan s’attend à ce que la Fed reprenne les recettes de 2019, lorsque la flambée des taux de repo avait poussé l’institution à injecter plus de 500 milliards de dollars en quelques semaines.
Les principales mesures envisagées :
Opérations temporaires d’open market
Interventions ciblées autour des périodes de règlement du Trésor, de fin de trimestre et de fin d’année pour lisser les tensions de liquidité.
Baisse du taux de la Standing Repo Facility (SRF)
Une réduction de 5 points de base permettrait d’abaisser le coût du financement à très court terme, encourageant les banques à recourir plus librement à ce guichet.
Reprise des achats de Treasuries
Dès début 2026, la Fed pourrait reprendre des achats réguliers de bons du Trésor à court terme (Treasury Bills), à raison de 8 milliards de dollars par mois, afin de reconstituer les réserves bancaires et renforcer la stabilité du système.
“La Fed devrait transformer la SRF d’un outil d’urgence en véritable instrument de gestion des réserves”, résume JPMorgan.
📊 Un signal fort pour les marchés
Pour Michael Ball, macro-stratège chez Bloomberg Markets Live, ce pivot est un signe clair de détente monétaire à venir :
“La fin du QT stoppera l’érosion des réserves et reconstituera les tampons du système. À mesure que les soldes se stabilisent, les taux repo reviendront dans la fourchette cible de la Fed, abaissant les coûts de financement et ravivant l’appétit pour le risque.”
Les analystes estiment qu’un tel ajustement redonnerait de la marge de manœuvre aux courtiers et institutions financières, tout en réduisant la volatilité croisée entre classes d’actifs.
Cela pourrait également favoriser un environnement “risk-on” sur les marchés, soutenant les valeurs technologiques, les métaux précieux et les cryptomonnaies sensibles à la liquidité.
🔍 En résumé
💬 Le mot de la fin
La Fed s’apprête donc à passer d’une phase de contraction à une phase de stabilisation.
Même si la fin du QT est imminente, le véritable défi commence maintenant : maintenir un équilibre durable entre la stabilité du système financier et la maîtrise de l’inflation.
Un test décisif pour Jerome Powell et le FOMC, dans un contexte de liquidité mondiale en recomposition.