Fin du « drain de liquidité » mi-octobre : quel impact pour les actions et les cryptos ?

Le remplissage du Treasury General Account (TGA) – le « compte courant » du Trésor US à la Fed – touche à sa fin début/mi-octobre.

• Tant que le TGA se remplissait, des centaines de milliards étaient soustraits temporairement aux marchés : c’est le drain de liquidité.

• À mesure que le Trésor réinjecte ces fonds dans l’économie (dépenses, salaires, aides, investissements), la liquidité nette du système financier US remonte : vent arrière potentiel pour actions et cryptos au T4.

• Le contexte global de M2 en record (US/Europe/Chine/Japon) et d’une Fed orientée vers l’assouplissement renforce ce scénario.

• Risques à surveiller : données emploi/inflation, trajectoire des taux réels, dollar, et évènements macro (shutdown, géopolitique).

1) C’est quoi le « drain de liquidité » lié au TGA ?

• Étape 1 – Levée de cash : le Trésor US émet des bons/obligations. Les investisseurs paient → liquidité quitte les marchés pour le TGA à la Fed.

• Étape 2 – Remplissage : durant cette phase (printemps → été/début automne), la liquidité nette baisse dans le circuit financier (RRP, QT/QE, bilan Fed, TGA).

• Étape 3 – Dépense publique : une fois le TGA rempli (début/mi-octobre), l’État dépense (salaires, contrats, transferts, CAPEX). Cet argent revient via banques/entreprises/ménages → ré-alimentation des marchés.

Effet macro : le timing budgétaire crée une vague de liquidité. Elle ne garantit pas une hausse linéaire, mais biais haussier si l’appétit pour le risque est présent.

2) Baromètres de liquidité : ce qu’ils disent

• Masse monétaire (M2) : nouveaux records historiques aux États-Unis et dans les grandes zones (euro, Chine, Japon).

• Liquidité macro (M2 + cycle PMI/ISM + dollar) : signaux de rebond après une phase de « bottomisation ».

• Liquidité nette US (bilan Fed + RRP – TGA) : la fin du remplissage du TGA atténue la ponction observée depuis l’été → amélioration attendue T4.

3) Marchés actions : ce que ça peut changer

• États-Unis (S&P 500) : marché cher et sous résistances ; corrections tactiques possibles. Mais absence d’indices d’offensive vendeuse structurelle (positionnement institutionnel, COT).

• Europe (EuroStoxx 50) : breakout au-delà du pic « bulle internet » sans divergences majeures en hebdo/mensuel → tendance haussière intacte des big caps (CAC/DAX) avec des pullbacks probables mais achetables sur supports.

• Facteur clé T4 : si la liquidité remonte et que la Fed valide un cycle de baisses graduelles, rallye de fin d’année plausible (« ultimate driver »), sauf choc macro.

Secteurs qui bénéficient le plus d’une amélioration de liquidité :

• Tech/IA et croissance de qualité (sensibles aux taux réels/dollar).

• Industries & luxe en Europe si cycle mondial se raffermit.

• Petrole/énergie : plus dépendants des stocks/prix du baril ; soutien si croissance tient.

4) Cryptomonnaies : corrélation à la liquidité

• Historiquement, Bitcoin est corrélé positivement aux proxys de liquidité globale.

• La décorrélation estivale s’explique en partie par le remplissage du TGA (ponction).

• Hypothèse T4 : réalignement progressif si la liquidité ré-accélère et si les taux réels/dollar se détendent.

• Catalyseurs : flux vers produits d’investissement, appétit pour le risque, messages dovish des banques centrales.

5) Calendrier & points de contrôle

• Début/mi-octobre : plateau du TGA puis dépenses → test du « reflux » de liquidité.

• Minutes FOMC + discours Powell/Bowman : guidage sur le rythme des baisses de taux.

• Données US (emplois, PCE, ISM) : arbitrent la cadence du pivot.

• Dollar & taux réels : variables cardinales pour actions mondiales et cryptos.

6) Risques & garde-fous

• Inflation collante ou tarifs → retardent l’assouplissement.

• Ralentissement de la demande → pression sur bénéfices.

• Chocs politiques/géopolitiques (shutdown prolongé, tensions) → hausse de l’aversion au risque.

• Timing : le retour de liquidité n’est ni instantané ni garanti d’aller sur les actifs risqués.

7) Pistes d’allocation (non-conseil financier)

• Cœur de portefeuille : large caps de qualité (cash-flows, marges élevées).

• Facteur momentum/qualité en US ; value-industriels en Europe si cycle tient.

• Exposition graduelle aux cryptos large cap si le dollar faiblit et que la volatilité est gérable.

• Couvertures : options/paliers de cash face aux publications macro.

Conclusion

La fin du drain de liquidité lié au TGA offre un cadre technique et macro potentiellement favorable à un dernier souffle haussier sur les actifs risqués au T4. Rien n’empêche des à-coups à court terme, mais la pente de la liquidité – si elle se confirme – joue plutôt avec les acheteurs. Le vrai test se jouera entre mi-octobre et fin novembre, au rythme des dépenses du Trésor, des données US et du verbal de la Fed.

(Source : Swissquote - Vincenc Gane)